23Q1營收增長8.31%，預估電連接雙位數(shù)增長、墻開業(yè)務個位數(shù)增長、電工照明仍高增;23Q1歸母凈利潤增長14.74%，主要得益于降本增效和原材料價格下降帶來的毛利率提升。截止23年3月底，公司合同負債為8.66億元/+17.8%。公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，激發(fā)員工積極性、彰顯公司中長期發(fā)展信心。展望23年，智能電工照明有望受益于地產竣工好轉，無主燈和新能源等新業(yè)務空間廣闊。
公司發(fā)布2023年一季報：2023Q1營收33.34億元/+8.31%，歸母凈利7.36億元/+14.74%，扣非歸母凈利潤29.04億元/+10.32%。經營活動凈現(xiàn)金流為14.39億元/+231.9%，基本EPS為1.23元/股、同比+14.95%，加權ROE為5.76%/-0.52pct。
公司發(fā)布2022年年報：2022年營收140.81億元/+13.70%，歸母凈利31.89億元/+14.68%，扣非歸母凈利潤29.04億元/+10.32%。經營活動凈現(xiàn)金流為30.58億元/+1.45%，基本EPS為5.32元/股、同比+14.90%，加權ROE為27.88%/-0.40pct。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.3元(含稅)、分紅比例達62%，同時以資本公積金每股轉增0.48股。
23Q1業(yè)績穩(wěn)健開局，在手訂單亮眼。公司23Q1營收增長8.31%、經營韌性較強，預估電連接雙位數(shù)增長、墻開業(yè)務個位數(shù)增長、電工照明仍有高增;23Q1歸母凈利潤增長14.74%，主要得益于降本增效和原材料價格下降帶來的毛利率提升，23Q1毛利率37.2%/+2.7pct。截止23年3月底，公司合同負債為8.66億元/+17.8%、環(huán)比22Q4增長100.5%，預估23Q1墻開訂單需求充足，23Q1經營活動現(xiàn)金流量凈額為14.4億元/同比+10.1億元。
分品類看，2022年傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)健增長，智能電工照明和新能源產品營收延續(xù)高增。1)電連接(轉換器+數(shù)碼配件)：2022年營收為70.5億元/+4.2%，其中22年銷量、均價分別同比-0.7%、+5.3%，公司持續(xù)推進產品創(chuàng)新和品牌升級;2)智能電工照明：22年營收68.5億/+23.4%，公司墻開、照明產品保持良好增長勢頭，智能無主燈加速推進、22年營收超億元。3)新能源：22年營收1.53億/+638.6%，公司面向不同用戶群體豐富產品系列，充電槍渠道拓展順利。
毛利率同比改善，新業(yè)務拓展下加大費用投入，利潤率基本保持高位穩(wěn)定。2022年公司毛利率為38.0%/+1.1pct，銷售、管理、研發(fā)費用率分別同比+1.2、+0.1、+0.4pct，主要系公司加大新業(yè)務投入，其中廣告、業(yè)務推廣等費用增加，凈利率為22.62%/+0.17pct。22Q4毛利率為41.0%/+8.7pct、環(huán)比+2.0pct，23Q1公司毛利率為37.2%/+2.7pct、環(huán)比-3.8pct，環(huán)比下降主要受銅價上漲影響，23Q1銷售、管理、研發(fā)費用率分別同比+1.1+0.1、+0.2pct，凈利率為22.06%/-0.74pct。
發(fā)布限制性股票激勵計劃，彰顯公司中長期發(fā)展信心。公司擬授予限制性股票總計151萬股、占公司股本總額的0.25%，授予價格為75.75元/股，激勵對象共計762人(包含核心管理人員及核心骨干等)?？己藰藴蕿?023、2024、2025年營業(yè)收入或凈利潤分別不低于前三個會計年度的平均水平且不低于前兩個會計年度平均水平的110%。2023-2026年股權激勵攤銷費用分別為0.44、0.48、0.19、0.05億元。
展望2023年，智能電工照明有望受益于地產竣工好轉，發(fā)布沐光無主燈品牌，無主燈和新能源等新業(yè)務空間廣闊。預估23Q1終端動銷表現(xiàn)良好，其中22Q1銷售商品收到的現(xiàn)金同增13%，預計Q2起報表端增長有望提速;23年地產銷售及竣工逐步好轉，其中22年3月住宅竣工面積同比+35.4%，智能電工照明有望受益;新業(yè)務中，公司2022年培育孵化無主燈領域的專業(yè)品牌“沐光”，2023年全國首家旗艦店重磅發(fā)布且沐光招商進展順利;新能源板塊，公司聚焦新能源汽車充電槍、充電樁業(yè)務，并在22年加快推動儲能產品創(chuàng)新和技術研發(fā)，推出戶外電源、太陽能充電板、車載充電器、戶外支架照明燈等產品，新業(yè)務加速拓展下有望貢獻業(yè)績增量。
預計2023-2025年公司營收162.3、185.6、209.8億元，同比+15.3%、+14.3%、+13.0%，預計歸母凈利潤為37.5、43.2、49.3億元，同比+17.6%、+15.2%、+14.1%，對應23-25PE為23.8X、20.6X、18.1X，維持“買入”評級。
1)市場競爭加劇的風險：民用電工領域市場競爭充分，參與者既有國內的眾多企業(yè)，又有國際知名品牌，同時其中的轉換器、墻壁開關插座等產品作為未來智能家居的重要控制入口，也吸引了許多實力雄厚的新企業(yè)加入競爭行列。未來，民用電工及照明行業(yè)預計將保持較為激烈的競爭狀態(tài)，市場競爭格局的演變存在不確定性，如公司不能適應新的競爭形勢，不能鞏固和擴大原有競爭優(yōu)勢，將會面臨市場份額損失的風險。2)新業(yè)務發(fā)展不達預期的風險：在鞏固和擴大原有競爭優(yōu)勢的同時，公司圍繞電動汽車充電場景、家庭裝修場景，開拓了充電槍/樁、無主燈、斷路器、浴霸、智能門鎖、智能晾衣機、智能窗簾機等新興業(yè)務，但考慮到相關領域發(fā)展趨勢、市場競爭、消費偏好變化等不確定性因素，不排除未來新業(yè)務存在發(fā)展不達預期的可能性。
